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改革开放四十周年，中国资本市场无疑是最为耀眼的成果之一。风云数十载，几番牛熊，数风云人物，还看今朝。在这些珍贵的成果背后，有无数位实业圈、投资圈、创投圈以及投研圈大咖的身影，他们中，历经几度风雨，仍坚定自己内心的声音者有之；参与数次天人鏖战，主导数次意外反转，仍从未改变过信仰者有之，是他们，一砖一瓦，用心血砌起了中国资本市场的巍峨大厦。
格隆汇人物专访特别栏目“大咖说”应运而生，栏目将寻访实业圈、投资圈、创投圈以及投研圈的江湖大咖，栏目聚焦于探寻他们对个人、对行业、对家国的体悟，为格隆汇千万名粉丝揭秘大咖们的心路历程。
作者：张牧之
在首都体育馆附近的清和泉办公室里，我们见到了副总经理吴俊峰，他对很多个行业的投资都有自己独特的思考，面对极其发散性的问题知无不言，博闻且随和。在泰达宏利从看周期的研究员做起，成为行业经理、全市场经理，直至投资部总经理，这位“正统体系培养起来的投资经理”非常重视“定性正确”和“风险把控”。
只要定性正确，长期看就是涨多涨少的问题。对2018年的市场，他定性为“预料之中的基本面下滑和意料之外的事件冲击”，预计2019年的市场偏弱，因此仓位要保守，但要关注优质股价值回归和边际好转带来的机会。
对于个股的选择，他强调关注风险和关注收益同等重要，要“做大概率、确定性强的事”，就必须分析清楚个股的成长空间和下跌空间，并明确涨跌背后的因素。而风险控制的诀窍，则在于制定量化的规则并坚决执行，在出现不明原因的下跌时，及时止损。
在他看来，小公司更有成长性的逻辑已经不再适用，中国已成为一个存量经济体，各行各业的集中度提升的本质，就是大公司抢夺小公司的份额。在不同的行业里，他倾向于寻找确定性强的“卖水者”，而未来最确定的机会在消费领域。
对中长期的经济形势，他仍然保有一个乐观的态度：“中国（经济）当下的增长并不需要大的产业革命和产业浪潮，只要能把自身的效率激发出来，就又会有一个很长的成长期。”
以下是格隆汇对吴俊峰的专访实录。
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“炒小炒新”已成过去式
目前的个股性机会主要在哪些板块？
要寻找个股性机会，就该沿着国家产业发展的逻辑去思考。过去二十年，中国处于城镇化的重工业发展阶段，消费也刚刚开始普及，在这个阶段煤炭、钢铁等行业不断扩张。现在我们即将进入一个由效率和技术驱动的发展状态，人口、教育带来的优势诸如工程师红利、消费升级都会逐步显现。比如，消费升级主要体现在服务业上，那投资机会就要在这些扩张性行业里去找。
您认为当前国内整体处于消费升级的状态？
决定消费水平的是收入和对收入的预期。如果大家对收入的预期下降，高端消费、奢侈消费一定是会受到压制的，但日常消费并不会萎缩。
消费升级并不是说购买的物品单价变高了，而是原来一些很小的需求变大了，促使新的细分行业开始出现，这种升级集中在文化和服务消费产业里。比如演绎旅游企业宋城演艺(300144,股吧)，把旅游目的地的风土人情结合到节目里，观众看得开心，行业也能赚钱。再比如医疗服务消费领域的爱尔眼科(300015,股吧)，以前视力下降的解决方案就是戴眼镜，现在它能提供矫正手术，牙科服务、养老服务也是一样的道理。
所以从根本上来讲，消费升级就是社会分工的细化，专业的人做专业的事，社会的效率才能提高。从这个大的逻辑上来看，细分的服务消费行业会越来越有机会，实物消费随着细分的加深也会出现投资机会。我们研究过小家电行业，欧美国家的家庭里有各种新式功能的小家电，比如冰淇淋机、气泡水制造机、爆米花机，中国的家庭相对来说少很多，这就会产生需求的空间。投资家电股，不要再盯着上一波普及性大家电的机会了，更要看局部升级。
对于医疗行业，在当前带量采购政策不断推进的大背景下，您持一个什么样的态度？
医疗行业相对比较复杂，它是一个多方博弈的行业，生产者是药厂，消费者是病人，消费决定者是医生，消费支付者是政府，每一方都有自己的利益诉求。从去年开始，部分地区医保基金已经出现赤字，医保支出的压力越来越大，医保控费成了当下最急迫的诉求。带量采购只是一个开始，接下来涉及到医保支付的行业都会面临压力，有医保资格的药店，用医保报销保健品、食品等乱象都会被整顿。
带量采购的背景是医保控费，目标是把资源集中在有效的药品上。这会让整个化学仿制药板块的估值体系下移，和化工股趋同。那些有疗效、有需求的创新药仍然会被支持，像《我不是药神》里的格列卫，独家产品不降价的确无法进医保，但如果中国药企能够研发出这样的独家产品，只要适当降价，就能够进入医保迅速放量。
您会更偏好投资行业龙头还是相对小盘的成长股？
投资行业龙头是一个方向性正确的事情。过去A股投资者喜欢“炒小炒新”，一是认为小盘股有被并购的外延逻辑，二是认为小盘股的成长性一定好，但这个逻辑已经不成立了。中国现在并不是一个增量经济体，而是一个存量经济体，行业资源不断向巨头集中，本质上就是大公司不断抢夺小公司的份额。如果一个行业里面，大公司都活得很困难，那小公司一定是活不下去的。无论小公司有什么样的竞争优势，大公司都能很快地复制出来，所以伊利能在常温酸奶上赶超光明，腾讯能在游戏上不断地后发先至。
但有一些行业，似乎一直都没有出现绝对的行业龙头，仗也一直都没打完，比如黑家电。
这些仗打不完的行业有一个特点，就是技术变化很快，所以没有任何一家公司敢说自己占据了绝对优势。手机行业的小米不敢说，显示屏行业的京东方也不敢说。刚研发一个新产品，好不容易占了20%的市场份额，很快下一代技术又出现了，现有的生产线立刻成为负担。
这种技术变化快的行业，很难出现集中度很高的情况。现在最典型的是新能源汽车，目前锂电池是主流，但现在日本正在研发燃料电池，全国政协副主席万钢也认为下一代主流是燃料电池。如果燃料电池真的成为主流，那锂电池现在的生产线全都会成为废铁，企业的锂电池产能也将成为负担。
您怎么看一些家电行业龙头企业的多元化发展，比如格力规划做芯片？
