其他几家公司IPO被终止审查也各有原因，比如凯因科技因计划进行融资与股权结构调整；百利药业因部分银行账户以私人名义开具，主要产品均价出现下滑；柯惠医疗因净利润大幅增长且显著高于收入的增长幅度，关联交易金额较大，主营业务毛利率波动较大，销售费用率低于同行业可比公司。
合规性再提上日程
多位接触证监会及了解证监会发审程序的业内人士向21世纪经济报道记者表示，目前监管趋严的趋势仍不减，包括医药行业在内的信披都在走差异化、精细化的道路。从证监会的询问及医药行业企业的回复中可以看出，近两年来相关问题询问越来越细。如6月23日，证监会发布《2017年第95次会议审核结果公告》，河南润弘的IPO申请被否。
在公告中，发审委向药企提出了一些问题，其中包括：企业主导的产品长春西汀注射液被列入安徽省、青海省、苏州市等省市的“重点药品监控目录”后，会不会对销售产生重大影响？“两票制”的推行对药企经销模式有什么影响？药企实施的销售激励与专业化学术推广之间的关系？药企如何掌控经销商学术推广活动及向终端客户的产品销售价格、经销商在学术推广发行人产品中是否存在商业贿赂情形？
此前，广证恒生也对自2010年以来16家医药行业未过会企业审核意见进行梳理，由于医药行业流通环节复杂、生产和经营需要资质，监管审核着重关注其生产和购销的规范性，屡次问及商业贿赂以及与经销商相关的问题。
因为医药行业的特殊性，从生产、采购、销售等环节国家有一系列相关规定。上述每一个环节都将影响企业的发展，影响正在IPO中的医药企业。在金毅看来，“反腐、两票制、质量一致性评价、GMP和GSP的严格监管”是在重构医药行业和市场。比如创新型药物的营销模式需要从“关系型”向“学术性”转变，而仿制性药物的营销模式要从“关系型”向“广覆盖、深渠道”转变。
金毅认为，大量的医药商业和流通机构要重新定位、构建新能力、寻找新的业务增长点和盈利来源。医药企业要寻找能够可持续发展的商业模式，上市时自然要向监管机构说明自己的商业模式是否是面向未来的、做好准备和可持续发展的。
“随着医药环境的深层次反腐和整治，医药企业的业务合规性是医药企业要重点考虑的核心发展议题，既有的销售模式还在持续，但可能不能持续多久。”金毅认为， 如果不能证实自身业务的合规性，那企业上市就是把合规风险“地雷”转嫁到投资者手上，而这是监管层所不能容忍的。
高特佳投资集团执行合伙人曹仲良则特别指出了销售模式对药企的影响，并向21世纪经济报道记者分析指出，对于医药行业企业IPO，企业的销售模式是目前发审委重点关注对象，包括以下几个方面：学术推广费的明细和具体分项构成，是否给过相关人员礼品、回扣，或者间接的提供游学或者旅游资助之类的；购买一些推广服务的具体内容，这些服务是不是与支付的价款相匹配，发行人召开会议的真实情况；发行人是否存在向销售代表个人账户打钱或者资金体外循环的情形等。（编辑：李清宇，邮箱：liqy@21jingji.com）
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